周评(2019-3-1)

广东恒信盈创私募证券投资管理有限公司   2019-03-01 本文章53阅读

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恒信盈创成长期尊贵客户:截至本周五产品最新净值0.9702。累计净值1.1899

 

周总结

本周A股牛冠全球,放量上涨,上证上涨6.77%深成上涨5.97%创业板上涨7.66%。公司产品大幅减仓调仓,3月以观察为主。

 

农历年后A股两周内上涨超过20%225日更是放出1万亿的天量全指数大涨5.5%以上,梦回2015上证50涨幅超过创业板

 

一时间朋友圈里充斥着50ETF22800期权单日涨幅192倍的信息现实中所有的不如意似乎都被忘记了行内的街谈巷议里都是主席和银保监会关于呵护股市的政策红利大家开始讨论牛市5000点似乎近在迟尺

 

近期新闻中都充满了好消息,中美贸易协定就要签下来了,特朗普已经推迟了31日上调关税的期限,1月信贷大超预期,资金非常宽松,股市估值已经接近历史极限……然而,此时距离1月份大量股票提计商誉爆亏,和大量悲观的宏观报告的出现尚不足一个月。市场的情绪被完全点燃,31MSCI宣布A股纳入比例从5%分三步调整至20%,这样一个广泛被知晓的,在预期内的消息,被市场理解成利好,说明市场的情绪已经从极度悲观中脱离出来。

 

但回到基本面上,各种数据表明实体经济情况并没有太多好转,最坏的时刻还未到来。

 

中国2月官方与财新制造业PMI均在50以下,继续萎缩,其中中小型企业环比跌幅更是达到2.0%。大量企业的年度预报中,四季度的业绩已经出现大幅下滑,但仍埋藏在2018年上半年的靓丽业绩中还没有非常露骨但在4月前的一季度预告中则无法隐藏了。

 

1月社会融资单月天量4.6万亿但其中中长期企业融资占比不算比例跟20132014年接近1.2%左右201617年明显低更不用说20092010而票据比例则超过0.4%比例较高只低于20092013年的情况

 

中长期企业融资=中长期企业贷款+委托贷款+信托贷款+企业债一般对应生产建设需求会转化成耐用品公司的CAPEX和设备生产商的营收

 

(表内+表外)票据=票据贷款+未贴现的票据一般对应投机需求一般对应大宗商品库存和金融资产价格目前相对大比例的票据与超低的M1水平说明实体经济仍然缺钱大量资金在银行空转完成贷款任务并没有真正进入实体经济的最坏时刻也许尚未到来当然这也是每次实体经济信心恢复的中间过程具体情况需要继续观察

 

今年相比2013,股票的估值是类似的,可能资金面要更宽松一些。但在宏观经济周期的角度看,2013年的时候经济已经经过了一年左右的下行周期数据边际恶化最快的时刻已经过去但今年的情况是四季度经济开始快速恶化但全年数据仍可用前三季度的靓丽数据粉饰上市公司财报表现普遍有滞后性一二季度大幅恶化可以预见。国际上,欧洲PMI已经长期转负黄马甲运动持续第14美国耐用品与房屋销售数据也开始恶化货币政策的转向其实正是对实体经济季度悲观的一种前期预演

 

2019年的头两个月全球风险偏好上升的唯一原因是在实体数据的真空期中可以人为改变的宏观政策貌似出现了大量边际改善——美联储似乎要停止加息了,中美贸易战似乎要告一段落了,但好消息在2月底就已经释放完毕。

 

从市场上看与年后指数同期上涨的是上市公司大股东减持预披露的出现频率去年炸毁股市的三座大山不合规通道业务(信托等到期无法续期),股权质押大幅度跌破平仓线,信用债违约,后两者还完全没有解决,大部分只是拖着。213日开始大量预披露的减持由于15交易日缓冲的限制37号开始才可以出售,将会持续整个3月与4月,与数据公布窗口基本重合。在年报与一季度情况报告完毕之后,才能真正观察到A股估值的真正情况。目前这个滞后估值也许并不真实。

 

三月份的看点还是在于两会是否能出台真正重磅的减税政策。如果确实发生,则实体经济的底部就完全确立了。真正的牛市,两个月的时间尚不足开始,更遑论结束。A股历史上经常出现所谓的春季躁动行情,而全年的走势一般在4月才见分晓。在目前的阶段,与其盲目乐观,不如静观其变。

 

祝各位投资人投资愉快!周末愉快!